盈策略配资【打新必读】马可波罗估值分析，建筑陶瓷(深主板)

（来源：新股必读）

【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。

【提示说明】：本表格数据源于招股说明书，申购前公司拟发行个股数量包含部分限制流通股，跟上市后实际流通有差距，因此公司上市交易前本表格可能面临二次估值修改，请各位留意！！！

马可波罗（001386）：公专注于建筑陶瓷的研发、生产和销售，是国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一，主要拥有“马可波罗瓷砖”“唯美 L&D 陶瓷”两大自有品牌；目前在广东东莞、广东清远、江西丰城、重庆荣昌及美国田纳西州建有五大生产基地，主要产品为有釉砖和无釉砖，有釉砖主要包括抛釉砖、仿古砖、岩板、瓷片和文化陶瓷，无釉砖主要包括抛光砖。

公司通过技术创新持续开发新产品，先后开发出巨石代、1295系列、中国印象系列、地心岩系列全抛釉产品、真石系列、岩板系列产品，引领行业进步。近年来，公司自主研发马可波罗曲面岩板，率先在行业内实现 6mm 厚高弯曲度弧形板的生产；自主研发美烯智暖石墨烯发热瓷砖，让石墨烯发热瓷砖进入普通家庭。

公司投资亮点

1、公司是国内建筑陶瓷行业龙头，其“马可波罗瓷砖”品牌价值连续十余年稳居行业第一。根据 2025 年发布的《2025 房建供应链企业综合实力TOP500-首选供应商服务商测评报告》，马可波罗瓷砖以 22.00%的品牌首选指数排名第一、连续 10 余年稳居建陶品牌供应商榜首；同时据中国建筑卫生陶瓷协会确认，2022-2024 年公司营业收入位列国内建筑陶瓷行业第一，具有行业代表性及较高地位。

2、公司新产品应用场景不断延伸，为公司业绩提供新的增长点。

主营业务收入的主要构成

2024年，公司收入按产品类别可分为两大板块，分别为有釉砖(71.50亿元，占2024年总收入的 97.62%)、无釉砖(1.35 亿元，占2024年总收入的1.85%)。2022年至 2024年间，有釉砖产品始终是公司的核心产品及主要收入来源，其销售收入占比稳定在 95%以上。

基本财务数据：

公司 2022-2024年分别实现营业收入86.61亿元/89.25亿元/73.24亿元，增长率依次为-7.52%/3.05%/-17.93%；实现归母净利润15.14亿元/13.53亿元/13.27亿元，增长率依次为-8.4%/-10.66%/-1.92%。

（数据来源：同花顺F10）

根据管理层初步预测，2025年 1-9月公司预计营业收入为 48.50亿元至 51.00 亿元，同比减少 11.79%至7.25%；预计归母净利润为 10.00 亿元至 10.50 亿元，同比减少 12.06%至 7.66%；预计扣非归母净利润为 9.00 亿元至 9.50 亿元，同比减少 10.73%至 5.77%。

本此拟募资用途：项目总投资资金23.77亿，其中6.74亿用于江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园（一期）建设项目，4.91亿用于江西唯美陶瓷有限公司陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目、4.02亿用于广东家美陶瓷有限公司绿色智能制造升级改造项目、3.82亿用于江西和美陶瓷有限公司建筑陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目、4.27亿用于马可波罗控股股份有限公司综合能力提升项目，具体项目如下：

行业发展与竞争格局

建筑陶瓷行业目前呈现 "大行业小企业"的竞争态势，建筑内墙地瓷砖市场空间超1千亿元，但集中度较低。供给端处于出清阶段，众多中小企业在行业下行期面临淘汰；需求端方面，短期受国内竣工下行的压力，同时出口面临贸易摩擦挑战。根据招商证券的研究，马可波罗作为行业龙头，市场占有率从2021年的2.40%提升至2023年的3.23%，表明行业集中度正在提升，龙头企业的优势日益明显。

与同行业上市公司相比，马可波罗的营收规模显著领先。2023年，马可波罗营业收入为89.25亿元，而同期东鹏控股的营收为77.73亿元，马可波罗的规模优势明显。在盈利能力方面，马可波罗2023年归母净利润为13.53亿元，也高于东鹏控股的7.2亿元，凸显了其行业龙头的地位。

可比公司：公司专注于建筑陶瓷领域，根据业务的相似性，选取了东鹏控股、蒙娜丽莎、以及帝欧家居为马可波罗的可比上市公司。

结论：建议申购，后期建议不关注。房地产行业下行，马可波罗也感受到了“寒意”：2022年至2024年，马可波罗的营业收入从86.61亿元降至73.24亿元，净利润逐年下滑，且今年上半年和三季报预报来看，营收和净利润进一步在下滑，每平方米产品销售单价也跌破40元。归母净利润三年连跌，产品单价跌至37.72元/平方米。

招股说明书显示，我国建筑陶瓷行业企业众多、竞争激烈，呈现“大市场，小企业”的竞争格局，2024年建筑陶瓷工业规模以上企业单位数为993家，单家企业市场份额不超过5%，2022年至2024年，马可波罗的市场占有率分别为2.62%、3.23%和3.27%，市场占有率较低。

融创地产及绿地集团频繁逾期，应收账款“埋雷”，营收和净利润下滑烦恼之外，房地产客户信用违约，也将马可波罗应收账款问题推至聚光灯下。

2022年至2024年各年年末，马可波罗的应收账款账面价值分别约为20.28亿元、15.99亿元和12.14亿元，占各期末流动资产的比例分别为28.37%、20.45%和14.92%；公司的应收票据账面价值分别为5516.59万元、395.73万元和2151.56万元，占各期末流动资产的比例分别为0.77%、0.05%和0.26%。

【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。

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